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海外QFII有望加速流入 高股息板块或成首选

2020-08-09 12:33:31 作者 : 基金800 阅读数 :

每日经济新闻记者 张雨

从沸沸扬扬的广东养老金入市,到韩国最大的投资者韩国国家养老基金“打光”了3月份刚刚获批的1亿美元额度,最近关于海外养老金入市的话题已愈传愈热。

日前有媒体报道称,境外养老金投资A股有望获得优惠政策,同时,还准备适时推出双向跨境ETF,逐步扩大QFII、RQFII额度。那么境外养老金何以如此看好令国内投资者屡屡“折戟”的A股呢?通常以“保值基础上,再谋求增值”为投资原则的海外养老金,能否为国内具备同样风险偏好,寻求稳定收益的投资者带来新的启示呢?

境外养老金遇QFII配额瓶颈

实际上,刚于今年1月获批,3月份得到1亿美元QFII额度的韩国最大投资者韩国国家养老基金,再次申请更多购买A股股票的额度,原因是其1亿美元限额已经用完,这被业内人士戏称为“子弹打光”。

为何在短短一个月时间就用光了所有额度?接受《每日经济新闻》记者采访的一位不愿具名的某南方基金公司分析师表示:“在发达国家,养老金几乎无一例外是其本国股市最大的机构投资人,相比于养老金运作机构动辄上千亿美元的资金规模,目前能够从外汇局拿到的QFII额度实在是太少。同时,巨额资金建仓过程往往漫长持久,所以在一个月"打光"1亿美元属正常,特别是股价相对估值在比较低的区域。”

目前,已获QFII额度的境外养老金包括:截至去年初管理资金总额约1483亿美元的加拿大年金计划,已于去年12月获QFII资格,同时申请2亿美元额度,到今年3月获批1亿美元额度,股票投资比重为54%,该机构希望继续申请4亿美元额度。另外一家加拿大地方政府养老金,资产规模1590亿加元的魁北克储蓄投资集团,于2008年获QFII资格及2亿美元投资额度,是北美第三大机构投资者,同样也希望能追加投资额度。而上述韩国国家养老金基金目前拥有3160亿美元资产总额,其董事长全光宇近日曾在首尔表示,计划在9月份之前使用新的额度,并将尽快挑选两位基金经理来处理在中国的投资。

可见,尽管证监会在4月份将QFII投资额度从300亿美元一下子提高到800亿美元,面对如此众多的境外机构投资者,海外养老金管理公司能分得的额度也相当有限,难以满足需要。

近日据国内媒体报道,监管层欢迎并且鼓励境外养老金等长期资金投资中国资本市场,将尽可能满足其QFII额度需求,并拟在QFII制度之外作出一些安排,也支持QFII在境外发行投资境内市场的ETF产品。

值得注意的是,最近管理层表示将逐步扩大QFII、RQFII额度。在国际证监会组织第37届年会公开论坛开幕式上,央行行长周小川也表示,将适时推出双向跨境ETF,逐步扩大QFII、RQFII额度。

种种迹象表明,有关境外养老金投资A股的额度与节奏都将加快。

海外养老金稳字当头

那么以美国为首的海外养老金管理机构在做股票投资时,具体的持仓配置上有什么特点呢?

接受记者采访的重庆银行某固定收益交易员表示:“以美国为代表的成熟市场,养老金的投资组合广泛,投资周期较长,资金配置呈分散化的特点。但是最根本的原则是保值,在保值的基础上再谋求增值策略。”

以美国为例,在经历过2008年金融危机后,美国养老金体系遭遇较大冲击。除了政府在2008年9月提供850亿美元紧急援助,接管涉足养老保险业务的美国国际集团等直接救助措施外,更重要的是调整养老金资产配置和投资比例,从2008年初57%的投资头寸放在美国国内或外国的股票资产上,下降到2008年底的41%,相应的债券类资产配比则从27%增加到40%左右。不过,养老金仍为美国股票市场最大的机构投资者。

值得注意的是,正是由于多数发达国家养老金作为最大的机构投资者入市之后,以寻求中长期稳定收益的养老金对整个资本市场起到“定海神针”的作用。以美国401K退休计划为例,因为投资期限较长,短则10年,长则超过20年,入市后,有效降低了上世纪五、六十年代美股日均换手率。

那么参与股票投资的发达国家养老金,中长期收益率又如何呢?根据彭博数据显示,日本的国民年金储备基金称为“积立金”,从2001年进入资本市场进行投资运营,此后的8年间平均投资收益率为2.43%,丹麦的“劳动力市场补充养老基金”(ATP)2011年其名下所管理的资金总额1040亿欧元,在过去10年间,ATP的市场业绩跑赢基金行业平均水平2.3个百分点。看来收益率不是很高。

在行业配置上,成熟市养老金更喜欢什么样的标的呢?记者通过彭博数据发现,目前美国养老金基金的投资组合,总体上呈现的板块特点是,最大的持仓头寸大多是以苹果(APPL)、IBM、谷歌(GOOG)等信息科技股为代表的信息技术板块个股,其他的投资头寸则主要分布在消费品、能源、金融、医疗等板块。

以谷歌的第一大养老金机构投资者APGPENSION为例,该基金约17.6%的权重分配到信息技术板块,这当中的前三大重仓股分别是苹果3.34%、IBM2.22%、英特尔(INT)1.31%;而金融板块的分布则相对均衡,“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦B股、美国银行、花旗等均未超过1%的权重,仅有摩根大通(JPM)达到1.26%。同样,新泽西州立养老金为谷歌的第二大养老金机构投资者,该基金在持仓配置上与APG大体相同,仅苹果(APPL)一只个股就占到了总持仓的5.68%。

从各板块的估值指标上看,目前养老金最青睐的上述几大板块的平均静态市盈率约14倍左右,平均市净率为2.0倍,其中电信服务板块的市盈率估值最高,达到26倍,而能源行业的估值则不足10倍;所有热门板块中仅金融板块的市净率最低不足1倍,为0.97倍;流动比率除信息技术板块外均低于1.5,前者达到2.9%,这也显示出以苹果(APPL)为代表的信息技术公司现金流充裕。

另外一项指标年化股息收益率,对于追求稳定收益的养老金来说不可忽视,这个项目中公用事业与电信服务业分别达到4%和4.62%,相较于目前美国国内2.5%的实际通胀率,这两大板块具备良好的保值能力。

不过,配置权重最大的信息技术板块的年化股息率仅为0.81%,由于金融危机后这一板块个股多数已创出历史新高,股价价差收益已远远弥补了低股息的不足。以苹果(APPL)为例,该股从2009年初至今,最高曾一度由80美元/股一线冲高至640美元/股,最大净涨幅超700%。即使是近期苹果(APPL)股价大幅回落超15%,今年仍然给上述两只养老金带来平均30%左右的回报。虽然苹果(APPL)一直处于低分红状态,但这家高速成长企业,一旦分红将相当可观。

接受《每日经济新闻》记者采访的鑫巢资本海外市场许姓分析师表示:“只要跑赢本国的实际通胀率,养老金的投资就算胜利,因此养老金必将偏重于有稳定派息分红,且估值水平合理的个股与板块。在美国等成熟市场,公用事业、金融、能源都是长期稳定被持有的板块。”

适合养老金投资的A股有限

在当下几乎超过80%的国内普通投资者,无法在A股实现中长期地保值、增值目标的情况下,以“稳”字当头的养老金的投资方法,或许可以给追求低风险、稳定收益的投资者些许启发。

随着国内管理层不断地释放出鼓励境外养老金投资A股的信号,那么A股哪些板块与个股有望成为这些境外资金青睐的对象呢?

对此,上述许姓分析师认为,中国是最大的新兴市场,多年来全球经济增速最快最稳定的国家,重要的是,目前经过了2008年金融危机后的反弹震荡下行,A股许多板块的估值水平已经低于主流市场的平均值。

通过同花顺(300033,股吧)IFIND数据显示,银行板块目前静态PE仅有7倍,石油和天然气以及包含在公用事业项下的航空运输、铁路运输业的估值也仅为14倍左右;同时,这几大板块的市净率均没有超过2倍,银行业的市净率最低仅为1.2倍。

值得注意的是,目前境外养老金均通过QFII途径投资A股,虽然现在从QFII持股比例中没办法准确得知境外养老金的占比,但我们仍然可以看出一定的端倪。据同花顺数据显示,截至今年一季度,QFII持股比例最高的前10只个股中,前5名均为银行股,分别是北京银行(601169,股吧)(601169,SH)、华夏银行(600015,股吧)(600015,SH)、兴业银行(601166,股吧)(601166,SH)、南京银行(601009,股吧)(601009,SH)、宁波银行(002142,股吧)(002142,SH),并未见到四大行身影。另外还有探路者(300005,股吧)(300005,SZ)、格力电器(000651,股吧)(000651,SZ)、用友软件(600588,股吧)(600588,SH)、柳化股份(600423,股吧)(600423,SH)、晨鸣纸业(000488,股吧)(000488,SZ)。

此外,从海外养老金投资看重每股分配的股利来看,酒类个股股利列A股之首,贵州茅台(600519,股吧)(600519,SH)达到4%,不过其后的张裕A(000869,SZ)、洋河股份(002304,股吧)(002304,SZ)均为1.5%,差距不小,白酒板块目前的静态PE也还处于15倍左右。但对比美国股市分红水平A股目前的年化股利平均水平还是较低,多数上市公司并未形成定期固定分红的习惯。

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